[中信证券经纪(香港)]把握更佳机遇

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月18日发布的题为《Getting a bettergrip》的报告，中信里昂分析师团队于2月18日参加了普利司通（Bridgestone）高管层出席的一场小型卖方会议，其中包括全球首席执行官森田康裕。公司正转向选择性销量复苏战略，即在高端市场竞争加剧与消费降级趋势显现，通过提升销量以重建规模优势，同时避免品牌价值稀释。业绩指引反映出当前疲软的OEM需求，以及公司对品牌建设与赛车运动投资的审慎策略。美洲乘用车轮胎市场、欧洲区域及特种解决方案业务被定位为近期核心增长引擎。 　　从利润最大化转向选择性销量复苏的审慎转型：公司核心战略目标是通过提升全价格区间的产品竞争力以重建规模优势，同时低端商品化引发的利润率侵蚀性价格战。森田康裕认为，低价细分市场正持续扩张，而纯高端市场空间因二线厂商的涌入竞争加剧且规模正在萎缩。 　　对业绩指引的预期：管理层表示，调整后的营业利润指引并非刻意保守。在OEM需求疲软环境下，公司核心目标为通过市场份额提升驱动替换轮胎销量增长。成本上涨将与通胀和营收增长挂钩，同时预算重点将聚焦电动方程式（Formula E）和印地赛车（IndyCar）等赛事的品牌投资。 　　短期区域战略聚焦美洲乘用车市场及欧洲市场：在美洲市场，旗下FS品牌增长动能改善，管理层计划全面发挥直营门店网络效能，同时认为需先实现南美业务运营稳定，再谋求规模重建；在欧洲、中东及非洲市场，随着产品结构优化推动利润率突破5.5%，目标进一步提升7%左右；此外，集团将印度等新兴高增长市场纳入长期战略版图，视其为远期增长的重要潜力区域。 　　包含特种轮胎的解决方案将成为增长引擎：公司明确强调从轮胎单品销售转向特种轮胎的解决方案，特尤其聚焦客户重视运营效率的航空与采矿行业。具体案例包括轮胎嵌入式数字传感技术，或利用操作数据实现磨损预测以支持计划性维护。 　　研究指出，新管理层在消费降级环境中采取务实策略，力求在恢复销量与市场份额的同时维护品牌价值。然而，鉴于业绩指引假设偏紧且容错空间有限，短期执行风险仍存。近期需监测的关键指标包括替换轮胎销量增速及核心市场市占率提升的实质性证据。 　　催化因素 　　预计短期增长将来自汽车产量提升带来的销量增长，以及原材料成本下降推动的利润率改善。 　　投资风险 　　主要风险包括全球轮胎需求下滑、矿业活动减少及原材料价格飙升。全球轮胎需求下降将影响普利司通全球工厂的产能利用率（轮胎业务占销售额93%）。公司销售区域分布为日本（23%）、美洲（45%）、欧洲中东非洲（20%）、亚太中国（10%）及其他（2%），存在汇率风险。轮胎生产高度依赖天然与合成橡胶成本。其他风险包括成熟市场高端领域竞争加剧、矿业大宗商品对超大型ORR矿用轮胎需求波动，以及经销商和车企的降价压力。